盘点历史，美联储加息、降息与比特币涨跌的关系
2022年美联储加息几乎已成定局的情况下，许多人都担心这会直接终结牛市，实事求是的说这种担心是很合理的，因为美联储加息在宏观上对于整个加密市场来说是：利空更大。
但是加息是个庞杂的经济学问题，可以说是现代经济理论最核心的问题之一，如果要说清这个事情，可能需要单独开个专栏，后续有机会会慢慢的说。在这里我们只说一件事：加息，加密市场就一定会跌吗？反之，降息就一定会涨吗？
先说答案：不一定，实际的涨跌情况可能与降息、加息政策恰好相反。更重要的是看加息、降息的原因是什么？当时的经济大环境与加密市场本身的发展阶段是怎么样的？
那么从历史看，美联储加息、降息会引起比特币怎样的涨跌？
2009年1月3日，第一枚比特币正式被挖出，在随后的七年里，即到2015年12月，因为次贷危机造成的经济衰退的危机，美联储利率一直维持在0.25%。比特币完成了从0到1的发展，此段时间因为比特币还处在早期的发展阶段，并没有主流资金介入，所以此阶段比特币的涨跌主要受自身减半周期的影响，美联储的货币政策相对影响较小。
2015年12月开始，由于美联储持续的低利率，通货膨胀逐渐严重而且造成经济相对过热，于是美联储在3年里连续加息9次，直到2018年12月，把利率从 0.25%加到2.5%。此段时间比特币刚好经历第二次减半，开启第二轮减半行情。在前5次加息过程中（2015年12月-2017年12月），比特币整体上持续上涨，顶着加息涨了100倍。后续4次加息相对更加猛烈，比特币也在2017年底达到第二轮减半高点之后一路下跌，最高跌了85%。
此阶段，比特币的涨跌虽然还是受自身减半影响更大，但是美联储的货币政策已经对比特币涨跌造成巨大影响，基本上每次美联储宣布加息，比特币短时内都要下跌。2018年的4次密集狂猛加息更是直接终结了牛市。
2019年8月开始，美联储开始降息以促进经济发展，到2020年3月，因为疫情引起的全球恐慌蔓延，全球所有市场都出现崩盘式下跌，加密市场也出现了让人记忆深刻的“3.12”大跌，美联储一次性降了1%的利率。此段时间里，美联储降息5次，利率从2.5%降到0.25%，而比特币在2019年3月美联储宣布暂停加息之后逐渐反弹，并出现了一个小牛市。然而由于新冠疫情这个黑天鹅的出现，导致比特币和整个加密市场出现“3.12”大崩盘。
此阶段，比特币开始逐渐地受到主流世界的认可和参与，使其也逐渐地与主流市场共凉热，以华尔街为代表的机构与“Old Money”的介入，使比特币开始逐渐地“美股化”，逐渐与主流市场形成共振。
2020年3月至今，美联储利率持续在0%-0.25%，加上比特币第三次减半的开启，正如我们所看到的那样，比特币走出了一轮气势如虹的大牛市，并在2021年11月达到目前的历史最高值：69,040美元，随后由于美联储逐渐开始缩减购债，并放风要开启加息，人们的加息预期越来越强烈，比特币随之开启跌跌不休模式。
总结来说，随着比特币的“主流化”、“美股化”，美联储货币政策的变化对比特币的涨跌影响越来越大，甚至在很大程度上决定了比特币的牛熊形态。现阶段美联储的货币政策有点像2015年的时候，在结束QE开启加息的前夜，而2015年后续，比特币在两年半的时间里经历了上涨大牛和牛熊转换的历程。
从比特币以及加密市场自身的发展情况来说，此轮减半行情，整个市场已经出现了从量到质的大发展，无论DeFi的繁荣，公链的逐渐成熟，还是NFT的出圈和元宇宙、Web3的火爆，都说明了整个行业是处在高成长阶段的，那么这种高成长是否可以抵消美联储加息的负面影响呢？
通俗易懂，美联储加息是什么？
要了解美联储加息，需要先了解美联储的基本架构和基本职能。
美联储由三大部分构成：联邦储备委员会（FRB）、公开市场委员会（FOMC）以及12家分布全国主要城市的地区性的联邦储备银行，这12家储备银行下面又有约2000多家成员银行。
联邦储备委员会有7名执行委员，由主席、副主席及其他5位委员组成。这7名执行委员必须全部由总统提名，经过国会确认后才能上任，其中执行委员任期为14年，主席、副主席任期为4年。公开市场委员会有12名成员，由储备委员会的7名执行委员和12家地区联邦储备银行主席中选择5人组成，其中纽约联储主席有投票权，其他11家再选出4人轮流获得投票权。具体可参考下图：
从职责上来说，联邦储备委员会是权力机构，中央的联邦储备委员会有权批准地区联储主席任命，且在货币政策决策和执行过程中拥有主导权力，可以决定银行存款准备金率和准备金利率，并审核贴现率；公开市场委员会是执行机构，每六周时间开一次会，也就是我们通常说的美联储议息会议，会议决定市场公开操作政策，即决定货币政策的调整方向，通常称为基准利率，调整方向有三种：利率调高，就会加息；利率降低，就会降息；还有就是保持当前利率不变；12家地方储备银行作为重要参与方，参与美联储政策的执行和经济市场情况反馈。
美联储委员主要分为两个派别：鸽派与鹰派。传统鸽派人物基本上都是来自于美国东西海岸的经济学家们，例如毕业于MIT麻省理工、加州伯克利经济系的博士，他们喜欢大量运用学术模型，代表传统金融行业的利益；传统鹰派人物基本上来自于美国的中西部和南部各州，他们代表了美国的制造业，能源业，农业等等行业的利益，在哲学上推崇市场决定，希望加息，反感量化宽松，厌恶房地产投机。
这两派的斗争会使美联储的政策左右摇摆，每次议息会议召开前会有一些鹰派或者鸽派委员发表加息或者降息的讲话，短时影响市场涨跌，但会议结果可能恰好与这些委员的讲话相反。
美联储加息，本质上是提高美联储-商业银行之间的借钱利率，导致银行-银行同业之间借钱成本上升（联邦基金利率，美国的基准利率），然后抬高商业银行-企业、居民之间的借钱利率，最后通过利率上调的方式影响全社会投资、消费等行为。
翻译翻译，加息的本质是什么？
美联储加息的本质，我们可以从两个方面来说，一是对美国自身，一是对其他国家/地区或者某个行业。
对美国自身来说，简单的理解，美联储加息的本质就是通过货币政策的调整来发展美国经济。其实美联储不管干什么事情，最终目的都是为美国经济发展保驾护航，有利于美国经济发展的，它就干，不利于美国经济发展的，它一般是不会干的，除非被更要命的事情逼急了。
美联储具体来制定政策时，主要考虑三件事：GDP增长与财政赤字、通胀率与失业率、经济周期。美联储加息的动机通过分析这三个方面，基本就可以推断出来，不过需要注意的是，这三个方面，会根据不同的时节，给出不同的权重，毕竟很多时候，制定货币政策来达到某个目的都是鱼与熊掌不可兼得事情。需要特别说的是，虽然说美联储最主要盯这三个方面，但其中，最需要严防死守的，是GDP和财政赤字，守不住就不是简单经济衰退的问题了，而是美国要崩溃。
对其他国家/地区或者某个行业来说，美联储加息的本质可能就复杂的多了，或者直白的说，根据以往美联储加息的历史来看，美联储加息很多时候可能会演变成美国对他国家/地区或者某个行业的金融收割。这“收割”不管是不是主观意愿，但客观上，历史上每一轮美联储加息都会在全球范围内引起灾难性后果，一些地区或者行业甚至会面临灭顶之灾。
2008年的全球金融危机，本世纪初的科技互联网泡沫、以及上世纪的东南亚金融危机、日本经济危机和拉美债务危机都可以说，在很大程度上是美联储当时的加息引爆其内部矛盾引起崩盘后被收割。
此轮美联储加息的背景是：美国在内的全球各国因为疫情导致的经济衰退，而无限量化宽松的“印钱”放水，虽然暂时稳住了经济，但也造成了严重的隐患。
造成这种情况的主要原因就是疫情暴发以来，美联储印出了数万亿美元以维持经济发展，仅2020一年便有占总量21%的美元涌入市场，创造人类史上最大“放水”纪录。待美联储终于宣布加速缩减购债，即放缓“印钞”速度时―其资产负债表规模已近9万亿美元。
当然，美联储的大放水也确实促进了美国经济的发展，美国商务部上个月公布的数据显示：2021年美国经济增长5.7%，为1984年以来最高值，名义增长更是高达10.05%。这个名义增长和实际增长之间的差值，其中最主要就是通货膨胀，而根据美国劳工部最新公布的数据显示，美国2022年1月份CPI同比上涨7.5%，为1982年2月份以来最高涨幅。
美国作为发达国家，早就已经进入了低增长时代，这是全球公认的常识，现在猛地来一个10%的名义增长。这么干，其实就相当于一个老年人猛吃补药，风险之大可想而知。
正是因为面对如此严峻的形势，美联储才会急吼吼的不断加快缩减购债，并且不断的放风出来要尽快的开启加息。但也正是因为前所未有的严峻，所以世界所有国家和投资人都对美联储此次加息感到恐惧，怕此次加息带来的风暴会给自己带来灭顶之灾。
打个比方来说，美联储每轮加息就像是美国吹响了饿狼进食的号角，放出一只只饿狼，在全世界游荡，看到虚弱或者有机可乘的猎物，就会扑上去，咬死猎物，来暂时治疗自己的饥饿和病体。
从前几次美联储加息导致的危机中，可以看出美国利用美元国际货币的地位，一次次的吹大泡沫，养肥“猎物”，然后再加息放饿狼。世界像是养蛊一样，需要越来越多的养分来滋养这只蛊，而每次美联储加息就像是女巫的号角，意味着新一轮的“狩猎”开始。
当然，从目前来看，或者说从今年来看，还不用太过担心，因为美联储加息的前半段，往往都不是最危险的时候，而是在各个层面，进行布局的时候，等到各种准备都差不多了，真正的风险才会暴露出来。正如上文所说的那样，加息是最后的结果，要保证这个结果是有利的，美国必须在加息之前和加息的初期，在其他方面的准备，是符合预期的，不然要么就没效果，要么容易失控。
而这个准备时间对加密市场和投资者来说，也是一个弥足珍贵的缓冲期。虽然我们认为，现在的加密市场还处在前期的高速发展阶段，并且加密市场天生的具有全球性的特性，在美联储加息的环境中，抗风险能力是要优于绝大部分投资市场的。但是覆巢之下无完卵，如果此轮美联储加息真的引起比以往更可怕的全球性的风暴，那么在现在，在盖子没揭开之前，我们需要做好应对的准备，并制定好自己的应对之策。
美联储缩表的“黑暗历史”，一缩表就崩盘？
2022年，美联储主要会做三件事，加速缩减购债规模、加息即提高联邦利率、缩减资产负债表，这三件事层层递进，每进一层，杀伤力就可能成倍增加。
现在，缩减购债已接近尾声，市场也已消化了美联储未来将多次加息的预期，这就意味着，后续对市场造成影响的因素中，缩表会是关键因素。
而从历史来看，美联储过去尝试过六次缩表，时间分别为1921-1922、1928-1930、1937、1941、1948-1950以及2000年。几乎每次都是声名狼藉，其中有5次都以经济衰退而告终。如下图：
美联储历史上6次缩表的情况，可以发现，缩表对经济和市场造成了很大的下行压力。其中，1920年，美联储共计6次缩表，持续1至2年，缩表规模15％，股票下跌，经济下滑，由通胀转为通缩；1930年，美国大萧条时期，被动缩表，导致股票下跌，经济崩溃；1949年，二战时扩表支持战争之后，美联储主动缩表，导致股票先抑后扬；1969年，因为马歇尔计划，美联储被动缩表，导致股票和经济均受小幅冲击；1978至1979年，第二次石油危机时被动缩表，不过未能抑制通胀，股票、经济均下行；2000及2011年：互联网泡沫破灭和911恐怖袭击后主动缩表，由于这是美联储短期流动性救助措施退出而导致，影响不大。
美联储缩表对世界经济、投资市场都影响巨大，而且基本上都是较负面的影响。具体来说，世界经济增长会出现下滑，根据世界银行数据显示，1960年、1978年和2000年的缩表对全球当期的经济增长影响较小，但随后1～2年全球经济增长出现下滑，美国经济增速在缩表当期也出现不同程度下滑。
从资本的全球流动情况来看，美联储缩表后，其他国家的外商直接投资（FDI）会出现比较明显的下滑，比如2000年缩表当年，高收入国家、中低收入国家的FDI净流入分别大幅下滑47.87%、8.55%。而与此相反的是，美国FDI净流入却在缩表后持续增长，例如1978年和2000年缩表期间流入美国的外商直接投资分别增长101.72%、11%。从这点来看，美联储缩表可以说是对全球挥动了收割的镰刀。
从对全球投资市场来说，基本上每次缩表，从长久来看都是大跌为主，除1949年缩表外，其余5次缩表均在缩表期间或缩表后，造成股票等投资市场价格的大幅下降。从最近的一次缩表来看，缩表从2018年初开始，持续一年，美股及全球其他市场也跟着跌了一年，比特币及整个加密市场也直接牛转熊，大跌一年，其中比特币从近两万美元跌至3000多美元，80%以上的跌幅。可以说美联储缩表周期跟股市等投资市场的下跌周期几乎是同步的，这就很值得担忧了。
美联储现在已经开始讨论缩表的事情，上周四发布的1月FOMC会议纪要也明确提到了缩表的议题，后续如果加息2、3次的作用不大，不排除美联储提前缩表的可能。美联储理事沃勒在上周五提到，“美联储可以在加息后不久开始缩减资产负债表”。圣路易斯联储主席、明年FOMC票委之一布拉德（Bullard）也倾向于尽可能早地开启缩表。可以说缩表这个大杀器已经被美联储从武器库搬了出来，只等合适机会就会扔出来。
美联储缩表魔咒，为什么每次缩表都会带来灾难性后果？
我们知道“枪式”原子弹的爆炸原理是：起爆控制器自动引爆炸药，把两个半球形的可裂变材料迅速压缩成一个扁球体，达到超临界状态。中子源释放大量的中子，使链式反应迅速进行，在很短的时间内释放出大量的能量，这就是具有巨大破坏力的原子弹爆炸。
而分析最近几次美联储加息，我们会发现美联储每轮加息周期里，在刚开始的加息阶段，市场大多时候并不是很给面子，马照跑，舞照跳。直到开启缩表进程，市场才会真正的迎来下跌，甚至是给世界带来灾难性后果：所有投资市场大跌，甚至是引起经济大衰退。
美联储加息就像是原子弹的“引爆炸药”，而缩表才是原子弹大爆炸。为什么缩表会具有如此威力？这可以从美联储缩表本身和原因来分析。
美联储缩表，简单的说就是减少自身资产负债表规模的行为，美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式，实现对基础货币的直接回收，相对于提高利率，是更为严厉的紧缩政策。缩表堪称为美联储弹药库里的“核武器”，意味着正式向世界宣告美国全面紧缩的货币政策开始到来。
美联储在2020初因为疫情的影响，启动了一项无限制的债券购买计划来提振市场、降低企业和家庭的长期借贷成本。到目前为止，美联储资产负债表已经达到9万亿美元，是此前的两倍多。这些规模庞大的负债表主要包括美国国债和MBS证券。
美国国债就是美国财政部发的美国债，美联储买了美国国债以后，就把钱都给了财政部，然后由政府“发钱”；MBS证券是抵押支持债券，即把贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起来，形成一个抵押贷款的集合体，也就是美联储把地产负债的锅都背了。前一种方式是通过发国债增加美元的现金流，后一种方式是通过放贷增加现金流。缩表的意思可以简单的理解为，美联储不仅不再购买债券，而且开始卖出债券，来回收美元。
美联储后续的一个重要任务就是要赶紧处理这9万亿美元的负债表，卖了以后把美元收回来，从根儿上减少美元的流通，这也是回收美元的关键步骤，可能会从根本上抽干市场上的“水”，届时将会使加密市场在内的几乎所有市场变的干涸，市场里所有的生物都将面临死亡的威胁。
从此次美联储缩表的原因来说，持续加息不一定能推高长端利率，不但不能抑制通胀，反而可能导致收益率曲线平坦化、甚至倒挂。也就是说，现在传统的货币政策传导机制效果已经减弱。而缩表是数量型工具，如果通过“加价”无法抑制经济过热，那么“缩量”将是更直接的选择。
因为此次通胀是美联储为代表的央行大放水即“外生货币”超发导致的，美联储此前的大幅扩表使市场中的流动性泛滥，现在通过调整价格（加息）已经很难起到调节货币供应量的作用了，更直接的控制货币供给的办法就是减量，即缩减资产负债表规模。也就是说此轮美联储加息可能达不到预期的效果，缩表会是最终的手段，也可能是对市场影响更猛烈的手段。
所以，今年真正让人恐惧的不是美联储加息，而是美联储开始缩减资产负债表的规模，这才是终极大杀器，是“空军”的原子弹。
总结来说，2022年可能会是开启全面紧缩的一年，如果美联储开启加息和缩表，我们将进入一个双倍紧缩的时期。而相对于缩表来说，加息还不算是回收流动性，如果把降息、QE这些比作踩油门，那么加息就相当于松开油门，车速会逐渐慢下来。而缩表，才是真正的直接踩刹车。踩了刹车，车上所有的人和物都会被动停下来，甚至会因为惯性被撞得头破血流。
虽然从以往美联储的做法来看，都是先进入一段时间的加息周期之后，再开始缩表，然而此次因为疫情的大放水导致的高通胀和经济系统性风险，美联储很可能会出现提前缩表的情况，相对于加息，缩表才是真正的核弹爆炸，对加密市场的影响可能是灭顶之灾，需要打起十二分精神关注。
文章节选自okx